中國巨石事件點評：股票激勵草案出臺，邁向新一輪需求周期
發布時間：2026-01-04 08:13:08
文章來源：國金證券
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（以下內容從國金證券《中國巨石事件點評：股票激勵草案出臺，邁向新一輪需求周期》研報附件原文摘錄）中國巨石(600176)股權激勵簡評2025年12月31日晚，公司公告2025年限制性股票激勵計劃草案，擬授予限制性股票總量不超過3453萬股（占激勵公告前股本總額的0.86%），首次授予激勵對象不超過618人（占2024年末公司員工人數的4.59%），首次授予股價為10.19元。經營分析（1）激勵目標：2025年限制性股票激勵計劃解除限售的業績考核目標為，以2024年的扣非歸母凈利潤為基數，2026/2027/2028年扣非歸母凈利潤CAGR分別不低于38.5%/27.0%/22.0%，測算對應巨石2026/2027/2028年扣非歸母凈利潤分別為34.3/36.6/39.6億元，此外激勵計劃考核要求2026/2027/2028年ROE分別不低于10.25%/10.28%/10.45%?？紤]到25Q1-Q3巨石扣非歸母凈利潤已達25.7億元，我們認為本次激勵目標實現概率較高。（2）2026年傳統需求最確定方向看7628電子布+風電紗：7628電子布2025年行業提價2次（3月提漲0.2元/米，根據卓創資訊數據、Q4整體提漲0.5元/米），我們認為2026年仍有明確繼續提價空間，①電子布跟隨銅周期，下游CCL/PCB均有漲價動力（例如下游CCL廠商建韜在25Q4連續提價），存在接受成本推漲的動力，②部分電子布企業將織布機轉至低介電領域，造成傳統7628供給收縮。風電紗，長協價格保持穩中向上趨勢，復價函指引明年復價5-10%，“十五五”風電兩海（海風+海外）需求展望樂觀。（3）期待特種玻纖業務推進節奏：公司低介電產品開發正在有序推進中，超薄、極薄電子布產品正在研發和推廣中。參考過往7628電子布的發展歷程，巨石具備精細化產品的布局能力，巨石在7628領域是后進入者，但后續完全成本明顯領先行業。盈利預測、估值與評級預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為35.78、45.07和50.23億元，現價對應動態PE分別為19x、15x、14x，維持“買入”評級。風險提示宏觀經濟下行波動風險；風電需求不及預期；行業產能投放超預期；原材料價格大幅波動。
