金融危機(jī)爆發(fā)后，新興市場的表現(xiàn)一直優(yōu)于發(fā)達(dá)市場。2013年，這一趨勢出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，新興市場開始面臨各種經(jīng)濟(jì)增長的困境：增速大幅下滑、通脹居高不下、本幣劇烈波動(dòng)等各種問題，這樣的狀況將延至2014年。或許形勢將更加嚴(yán)峻，新興市場還要面對美聯(lián)儲(chǔ)宣布逐步退出量化寬松政策后造成的利率上升，以及本國的信用風(fēng)險(xiǎn)。
敏感脆弱
2013年5月，美聯(lián)儲(chǔ)主席 伯南克 的一句“年內(nèi)將考慮縮減購買 債券 規(guī)模”，撕裂了新興市場的脆弱經(jīng)濟(jì)。在危機(jī)中一度成為增長亮點(diǎn)的新興經(jīng)濟(jì)體，形勢急轉(zhuǎn)直下。有預(yù)測，在寬松貨幣政策期間，流入新興市場的熱錢高達(dá)1萬億 美元 。2013年開始，這些錢發(fā)生轉(zhuǎn)向，流回發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。
瑞銀 財(cái)富管理 亞太區(qū)首席投資官浦永灝表示，2013年從資金流向來看，東南亞、拉美和東歐都是凈流出。路透社對共同 基金 資金流向的檢測也顯示出同樣的趨勢：2013年流向美國的全球共同基金有1277.41億美元；流向歐洲的有458.88億美元；流向日本的有433.89億美元。反觀此前熱錢最常“光顧”的地區(qū)，如金磚四國”（巴西、俄羅斯、印度和中國），則出現(xiàn)30.97億美元的資金凈流出；歐非中東新興市場（新興歐洲、中東和非洲）流出64.72億美元；拉丁美洲2013年共同基金凈流出84.53億美元；而連漲五年的亞洲新興市場，2013年也出現(xiàn)了32.14億美元的資金凈流出。
敏感的資金提示著新興市場將要面臨的問題。利率逐步上升、經(jīng)濟(jì)增長放緩、政局不穩(wěn)、美元走強(qiáng)都可能給新興市場在2014年的增長帶來沖擊。《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》在2014年的經(jīng)濟(jì)大預(yù)言中表示，在2014年增長最耀眼的國家，中國將跌出前十二名行列。
重災(zāi)區(qū)
盡管發(fā)展中國家將普遍受到美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松貨幣政策的影響，在美國利率處于低位且不斷下降時(shí)，大量資本流向新興市場尋找更高的收益，但隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這一過程可能將逆轉(zhuǎn)。仍有一些國家相對更脆弱一些，其中之一是那些國內(nèi)赤字較高、支出依賴外來資本流入的國家。相比之下，如墨西哥一般具有財(cái)政盈余的國家，受到的沖擊將會(huì)比較小。這一點(diǎn)，從目前的 匯率 上就可以看得出來。
東南亞國家將是最容易受到?jīng)_擊的地區(qū)之一。2013年5月，伯南克首次提到2013年內(nèi)可能逐漸削減資產(chǎn)購買規(guī)模，之后三周，菲律賓、泰國、印尼，這些曾經(jīng)熱錢的集聚地，迅速轉(zhuǎn)為熊市。5月21日，即伯南克講話的前一天，菲律賓股市收盤創(chuàng)新高，泰國創(chuàng)下20年峰值，印尼則在之前一天迎來歷史高點(diǎn)。消息傳出后，快速扭轉(zhuǎn)，股市下跌，逆襲了上半年的增幅。全年來看，泰國股市下跌5.32%，印尼股市下跌2.64%，菲律賓股市小漲1.13%。菲律賓股市5月份的預(yù)期市盈率為22倍，目前已跌至16.8倍，新加坡股市全年也小跌0.4%。
泰國、印尼、菲律賓在2014年還將面臨一些特殊的問題。2008年以來，泰國家庭債務(wù)已經(jīng)飆升至GDP的80%左右，在亞洲名利前茅。而隨著政府促進(jìn) 消費(fèi) 計(jì)劃結(jié)束，工資增長陷入停滯。2013年12月底的一周，外國投資者便從泰國市場撤出3.25億美元，將 股指 拉至9月份以來的最低水平。
在印尼，投資者在評估2014年7月前總統(tǒng)選舉的潛在風(fēng)險(xiǎn)，還包括2013年早些時(shí)候令人擔(dān)憂的頑固的赤字問題。
作為2013年二季度增長最快的亞洲經(jīng)濟(jì)體，菲律賓遭受了臺(tái)風(fēng)“海燕”的破壞性影響，將拖累菲律賓四季度和2014上半年的經(jīng)濟(jì)增速。 匯豐 預(yù)計(jì)，菲律賓的經(jīng)濟(jì)增長率將從2013年的 6.8%降至 2014年的5.8%。過去一個(gè)月，泰銖、菲律賓比索和印尼盾是亞洲新興市場表現(xiàn)最糟糕的三種貨幣。
除此之外，那些依賴大宗商品出口的國家也會(huì)受到較大沖擊，比如巴西、智利等。土耳其、巴西和智利的股市并稱2013年全球三個(gè)最慘烈的市場。
希望
世界 銀行 行長金墉2013年在一次講話中提到，只要新興市場應(yīng)對得當(dāng)，就能應(yīng)對美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策的沖擊。
浦永灝說：“我們很高興地看到新興市場國家政府正在采取補(bǔ)救措施。”最新的政策來自印尼，該國政府2013年12月底宣布，將允許外資加大對該國電廠、廣告業(yè)和制藥業(yè)的投資，以提振增長放緩的經(jīng)濟(jì)。印尼擔(dān)心，2014年大選前的政治不確定性和美國縮減貨幣刺激，將導(dǎo)致外資進(jìn)一步流出。“這是為了維持印尼的經(jīng)濟(jì)增長，通過鼓勵(lì)投資，特別是內(nèi)資和外資，為全球經(jīng)濟(jì)放緩做好準(zhǔn)備。”印尼經(jīng)濟(jì)部長羅加薩說。
由于該國經(jīng)常賬戶赤字規(guī)模龐大，投資者紛紛撤離。赤字導(dǎo)致印尼盧比兌美元2013年貶值超過20%。根據(jù)印尼部長們修改了的列有禁止或限制外資進(jìn)入的印尼行業(yè)“投資負(fù)面清單”，印尼政府將制藥企業(yè)外資投資上限從75%提高至85%，廣告公司中的外資投資上限從49%增至51%。印尼還準(zhǔn)許將外資對公私合營發(fā)電站項(xiàng)目的投資上限自95%提高至100%。根據(jù)合營條款，外資現(xiàn)在可以在特許期間持有整個(gè)發(fā)電站，之后再將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給政府。這些變化的生效日期尚未確定，因?yàn)樵撘?guī)定需要印尼總統(tǒng)正式簽字批準(zhǔn)。在此之前，印尼曾連續(xù)兩次加息。
不過即便是在亞洲，情況也不盡相同。相對于對出口、外來資本依賴比較強(qiáng)烈的東南亞國家和地區(qū)，韓國和中國臺(tái)灣地區(qū)更多依靠內(nèi)部消費(fèi)，對美聯(lián)儲(chǔ)政策的反應(yīng)不盡相同。盡管在熱錢流入期間，韓國和中國臺(tái)灣地區(qū)股市的回報(bào)率不及東南亞國家，但經(jīng)濟(jì)的韌性在貨幣政策退出后表現(xiàn)了出來。如果五年前買入泰國基準(zhǔn)股指SET指數(shù)，那么目前的總收益率將達(dá)到約270%。同期，中國臺(tái)灣地區(qū)股市收益率僅為泰國的四分之一。不過，自美聯(lián)儲(chǔ)2013年5月暗示縮減量化寬松規(guī)模以來，中國臺(tái)灣地區(qū)及其出口競爭對手韓國的股市分別上漲了近10%，而泰國和印尼股市則下跌了7%。韓元在2013年實(shí)際上還漲了0.2%。
野村證券全球股權(quán)戰(zhàn)略部主管葛文高表示，經(jīng)濟(jì)不是一個(gè)零和游戲，中國經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候會(huì)拉動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)，而美國經(jīng)濟(jì)變好的時(shí)候也會(huì)拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)。
不過，他的這種觀點(diǎn)正在受到懷疑。匯豐銀行首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家范力民說，在以往年間，歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，亞洲的出口會(huì)相對更快地出現(xiàn)上漲，但這一狀況并沒有在這次出現(xiàn)，原因是全球消費(fèi)市場和生產(chǎn)中心的關(guān)系出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變。中國與新興市場國家的貿(mào)易關(guān)系變得越來越緊密，而美國與新興市場國家的貿(mào)易關(guān)系開始變得疏遠(yuǎn)。
來自匯豐銀行的 數(shù)據(jù) 顯示，自2006年以來，美國在亞洲的出口中所占比重已經(jīng)減少了二分之一，從占亞洲GDP的10%，降至5%。而亞洲向世界其他地區(qū)的出口規(guī)模不斷擴(kuò)大。2007年以來，中國向美國和 歐元 區(qū)的出口分別增長了58%和74%，同期中國向其他地區(qū)的出口增長額為142%。摩根大通亞洲新興經(jīng)濟(jì)體研究主管賈漢吉爾·阿齊茲也表示，自2010年以來，驅(qū)動(dòng)亞洲新興經(jīng)濟(jì)體出口微弱增長的真正動(dòng)力來自于亞洲地區(qū)以外的新興經(jīng)濟(jì)體，美國、歐盟和日本在亞洲出口中所占比重顯著下滑。
浦永灝稱，新興經(jīng)濟(jì)體一定不要小覷美國退市，特別是債務(wù)比較高的國家，1993年美國退市時(shí)曾對墨西哥比索造成巨大沖擊，不過這取決于美國退市的速度與強(qiáng)度，“如果看到美國出現(xiàn)了通脹，新興市場到時(shí)候就麻煩了。”
